本文自南都·湾财社聚富人
采写 | 南都·湾财社记者 王静娟
为了在中国市场精准落子，新西兰乳企a2牛奶公司进行了一波“工厂置换术”。
8月18日，a2牛奶公司宣布，以总对价约为2.82亿新西兰元（折合人民币约12亿元）从蒙牛乳业旗下子公司雅士利国际集团有限公司收购其在新西兰POKENO的工厂，该工厂已获批两个新国标中标配方奶粉注册。
与此同时，a2牛奶公司舍弃了一个旧的工厂，称和中国牧工商集团（CAHG）共同将各自持有的马陶拉乳业（MVM）股权有条件出售给Open Country Dairy Limited（Open Country）。收购新工厂、卖掉旧工厂，背后是这家公司对中国这一核心市场的战略聚焦。该公司表示，在取得中国监管部门的批准后，将基于扩展的a2品牌产品组合，争取获得两个新国标中标配方奶粉的产品注册机会，确保获得更广阔的中国市场准入。基于中国监管部门的批准，未来还有可能获得第三个配方注册。
收购加改造，a2牛奶公司将在新工厂上投入3.82亿新西兰元（折合人民币约16亿元），巨额投入后能否带来相应回报？
斥巨资收购雅士利工厂
锁定中国市场“入场券”的核心考量
作为新西兰乳业巨头，a2牛奶公司持续扩大产能布局，宣布以12亿人民币收购雅士利旗下新西兰Pokeno工厂。这一收购事件背后聚富人，a2看中的是新国标配方注册的“硬通货”价值。
据了解，Pokeno工厂已获批两个新国标配方奶粉注册，这在当前中国婴配粉市场具有稀缺性。业内人士指出，新国标实施后，注册难度陡增，大量中小品牌退出市场。收购该工厂一方面使a2直接获得宝贵的注册资格，无需经历漫长审批，为产品合规进入中国市场扫清关键障碍；另一方面则指向产能扩张与本地化供应的迫切需求：a2在华业务保持增长，这要求其拥有稳定且可控的产能支撑，减少对外部代工的依赖，增强供应链自主权。
a2牛奶公司方面表示，收购完成后，公司计划在新的Pokeno工厂推出一个为期多年的投资计划，拟投资约1亿新西兰元，以提升产能，并计划逐步新增超过100名员工，为现有及未来的团队提供发展机会。
那么为什么是雅士利旗下的工厂？业内人士认为，相较于自建或改造旧厂，收购已成熟运营且持有新国标注册的Pokeno工厂，能大幅缩短a2新产品上市周期，快速响应中国市场变化。此外，雅士利工厂本身已通过中国监管部门审核，由中资背景的雅士利运营，其合规体系更契合中国标准，显著降低了a2独立应对中国复杂监管环境的潜在风险。总体而言，雅士利作为蒙牛子公司，其工厂在质量标准、生产体系上更贴近中国监管要求，收购后整合难度相对较低。
出售马陶拉乳业
a2战略重心发生变化
在收购雅士利新西兰POKENO工厂的同时，a2牛奶公司宣布出售此前收购的马陶拉乳业（MVM）。该公司表示，通过剥离马陶拉乳业优化资产布局和产能利用率，同时通过签订长期商业供应协议保证该工厂长期供应高品质不含A1蛋白的奶源原料。
“马陶拉乳业作为此前收购的资产，主要为a2生产基粉等原料。出售给新西兰大型代工厂Open Country ，转为代工合作模式，既能保障原料供应稳定性，又能释放资本和管理精力，使其更聚焦于高价值终端产品的生产和品牌运营。”熟悉a2牛奶公司的相关人士表示，这一剥离动作能够匹配a2当前战略重心，在资源有限的情况下，a2选择将资金和注意力集中于直接面向消费者、利润率更高的成品生产环节，剥离相对重资产且附加值较低的原料生产环节。此外，出售MVM股权可回收部分资金，用于支持收购Pokeno及后续升级改造。
但收购新工厂的潜在风险。首先是巨额资本支出带来的回报压力：收购+改造总计近3.82亿新西兰元的投入是重大财务承诺。若中国市场增长不及预期（如出生率持续低迷、竞争加剧），或新工厂产能利用率不足，将影响投资回报和财务表现。
其次是整合运营难题：收购后需有效整合原雅士利团队、生产流程、企业文化等。管理不当可能影响生产效率、产品质量稳定性，甚至引发人才流失。
最后是中国市场波动风险：中国婴配粉市场整体萎缩、消费者偏好快速变化、本土品牌竞争力强劲以及地缘政治带来的潜在政策风险，都可能影响a2依赖中国市场的增长逻辑。虽然收购时已获得两个注册，但未来争取第三个注册以及现有注册的维持和续期，仍需持续满足中国监管部门动态且严格的要求，存在不确定性。
2025财年业绩保持增长
中国市场重要性凸显
a2牛奶公司同时公布了截至2025年6月30日的2025 财年业绩。报告期内，a2 牛奶公司营收增长13.5%至19.02亿新西兰元，归于公司所有者的税后净利润为2.029亿新西兰元，增长21.1%。
尽管中国婴配粉市场整体下滑，但a2牛奶公司2025财年在中国及其他亚洲地区收入仍同比增长13.9%至13.02亿新西兰元。其中，中标产品a2至初婴幼儿配方奶粉系列营收为6.325亿新西兰元，同比增长3.3%。公司在中国婴配粉市场的份额持续创下新高，总体市场份额由2024财年的7.1%提升至8.0%，并成功跻身前四大品牌。
可见，中国及其他亚洲地区的收入占比近70%，中国市场对于a2牛奶公司的重要性日益凸显。面对中国婴幼儿配方奶粉市场的消费变化，a2牛奶公司也正对渠道进行调整，表示将通过中标产品组合的扩展和创新，支持核心配方奶粉业务的长期增长，同时释放低线城市及国内线上渠道的增长潜力。
通过“弃旧购新”聚富人，a2牛奶公司正围绕中国核心市场进行供应链重构。在出生率低迷与行业竞争加剧的双重压力下，a2牛奶公司能否乳业红海争夺中搏得新机？南都湾财社记者将持续关注。
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