香港金管局新闻稿称，发牌将是一个持续进行的过程翼牛网，已准备充分并希望尽早获得考虑的机构应于9月30日或之前提交申请。香港金管局的态度表明其在发牌初期将安全和稳定作为更重要的考量因素
文|《财经》记者 唐郡 康恺
编辑 | 张威
香港《稳定币条例》生效首日，喧嚣近两个月的资本市场降温。
Wind（万得）数据显示，8月1日当天，A股、港股稳定币概念股集体下挫。其中，港股耀才证券金融（1428.HK）跌近20%，云锋金融（0376.HK）跌逾15%，欧科云链（1499.HK）、连连数字（2598.HK）、国泰君安国际（1788.HK）、OSL集团（0863.HK）跌逾10%；A股四方精创跌逾5%。
与5月21日《稳定币条例草案》获得香港立法会通过时不同，8月1日香港金融管理局（下称“香港金管局”）官网没有发布任何与稳定币相关的信息。
此前的7月29日，香港金管局官网发布了稳定币发行人发牌制度文件。
在同日举行的一场技术简报会上，香港金管局表示，预计首批香港稳定币发行人牌照将于2026年初发放。同时，香港金管局强调了对洗钱风险的担忧，并明确表示，初期香港合规稳定币持有人身份须经核实，这意味着某种程度上的实名制。
此外，近期香港金管局官员多次强调，预计首批仅会发放个位数的牌照。
“监管标准比市场预期的严格，发牌时间比市场预期的晚，发牌数量比市场预期的少，稳定币概念股的股价自然要回调。”江苏省金科数字与科技金融研究院院长邹传伟对《财经》表示。
“整体上讲，市场反映了对香港稳定币政策实施的预期。”萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊对《财经》表示，香港金管局的态度表明其在发牌初期将安全和稳定作为更重要的考量因素，这可能意味着某些市场预期的热门机构无缘首批牌照。
发牌慢于预期
稳定币是一类特殊的加密货币（CryptoCurrency），具有去中心化、点对点、低成本、高效率等区块链技术优势。与比特币等加密货币不同，稳定币通常与法定货币等参考资产挂钩，以维持币值相对稳定，并充当加密资产交易的媒介。
近年来，凭借价值稳定、效率高、成本低等特性，稳定币逐渐向跨境支付等传统金融领域渗透，其应用前景也获得美国、欧盟、中国香港等全球主要经济体高度关注。
2025年8月1日，《稳定币条例》正式生效，标志着香港正式建立稳定币发行人发牌制度，合规稳定币在香港获得合法身份。
在此之前，各界对香港稳定币发行人发牌进展均报以期待。6月15日，香港财政司司长陈茂波发文称，在条例生效后翼牛网，香港金管局将尽快处理收到的牌照申请，以便合资格的申请人开展其业务。7月7日，香港财经事务局及库务局局长许正宇在接受报章访问时表示，目标在年内可发出牌照。
7月29日，香港金管局官网发布了稳定币发行人发牌制度文件。新闻稿称，鼓励有意愿申请机构于8月31日或之前联系监管，了解监管期望并适当获得反馈。发牌将是一个持续进行的过程，已准备充分并希望尽早获得考虑的机构应于9月30日或之前提交申请。
浙商证券事后发文称，“这可以理解为8月先做意向沟通，9月将会开始接受第一批牌照申请人的申请。”
香港金管局副总裁陈维民表示，机构申请牌照需要提交大量文件，工作量繁重，监管也需要付出同等精力来审核全部材料。预计首批稳定币牌照将于2026年初发放。
“整体推进节奏略慢于我们预期，反映了（香港）金管局审慎稳健的监管态度，我们预期明年初首批稳定币发行人牌照有望落地。”中信证券发文称。
对此，余伟文在7月23日发布的文章中已有提及：“较严谨的监管要求难免会限制稳定币业务在短期内大幅扩张的可能性，业界因此会有反响，这是预期之中。毕竟受监管的稳定币业务处于起步阶段，先严，走稳，然后按照实践经验再适度放松，较诸起步过松然后收拾乱象，明显更有利于市场和发行机构的持续健康发展。”
在前述技术简报会上，香港金管局特别强调了对反洗钱的监管要求。
香港金管局助理总裁（法规及打击清洗黑钱）陈景宏称，核实每一名香港合规稳定币持有人身份的要求，较此前监管机构就反洗钱监管指引咨询文件中的更加严格。
目前，香港金管局在《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引（持牌稳定币发行人适用）》中列明了反洗钱方面的监管要求，包括风险评估、客户尽职审查、持续监察、稳定币转账及可疑交易报告等。
值得注意的是，今年6月，有“央行的央行”之称的国际清算银行（BIS）提前发布了其年度经济报告的特别章节，并对稳定币发出强烈警告。
BIS认为，稳定币在单一性、弹性和完整性这三个关键测试中，仍未达到成为货币体系支柱的要求。特别是在完整性方面存在重大缺陷，主要表现为“稳定币已成为非法利用绕过诚信保障措施的首选”，这主要指向其给反洗钱带来的挑战。
概念股回调
5月21日，《稳定币条例草案》获香港立法会通过以来，稳定币概念在资本市场不断升温。
“一些上市公司，不管本业与稳定币或者数码资产是否相关，只要宣称有意开拓稳定币业务即‘点石成金’，股价即应声上涨、股票交易量大增之余，公司知名度亦得以大大提升。”在7月23日的文章中，余伟文表示，随着稳定币概念的热炒，市场出现了过度亢奋的情绪。
7月3日，港股多点数智（2586.HK）公告正筹备申请中国香港稳定币牌照，当日股价应声上涨逾20%，盘中涨幅一度接近90%。公开资料显示，多点数智由物美超市创始人张文中创立，主业是向零售商超提供数字化解决方案。
A股投资者也对稳定币报以热情。7月29日上午翼牛网，市场传出“恒生电子与蚂蚁数科就稳定币合作”的传闻，恒生电子（600570.SH）股价当日涨停。据媒体报道，恒生电子当日回应称已注意到该传闻，公司涨停或与此有关，但合作与否需以官方公告信息为准。次日，华福证券一位分析师声称转发了该信息，但事后确认为不实消息。
与稳定币相关的虚拟资产交易也受到热捧。6月25日，国泰君安国际公告已获准升级证券交易牌照，可提供全方位虚拟资产相关交易服务。公司股价当日暴涨近200%。截至8月1日，国泰君安国际股价为5.71港元/股，较牌照升级前上涨近380%。
Wind数据显示，5月21日以来，A股稳定币指数涨超25%；港股部分稳定币概念股涨幅巨大，其中欧科云链上涨超185%，耀才证券金融上涨86%，云锋金融涨55.9%。
面对资本市场的热情，余伟文两度发文为稳定币“降温”。
6月23日，余伟文以《稳定币的稳妥和可持续发展》为题发文称，“作为稳定币监管制度的执行者，我们固然乐见公众对稳定币产生兴趣，但出于监管者的职责所在，我也想降降温，让大家能较客观冷静地看待稳定币。”
一个月后，余伟文再度发文称，“降温力度仍需加强。”他直言，当前围绕稳定币的讨论过度概念化，且存在泡沫化趋势。
“我们早前已明确表明，在初阶段充其量只会批出数个稳定币牌照，换言之，失望者不在少数。”余伟文进一步表示，即便取得牌照，对公司短期盈利的贡献会有一定的不确定性，希望投资者在消化市场“利好”消息时保持冷静和独立思考。
7月29日收盘后，香港金管局宣告，预计年内不会发放牌照。
“这与市场前期预测稳定币将从8月开始快速推进的观点有很大差距。”郑磊表示，至少到明年初的这段时间，资本市场对稳定币的炒作将降温。
7月30日以来，稳定币概念股集体回调。Wind数据显示，耀才证券金融、连连数字、云锋金融等概念股最近三个交易日累计跌幅超过20%。
谁抢占先机？
尽管发牌节奏不及预期，随着《稳定币条例》正式生效，市场仍对香港稳定币发行人发牌名单高度关注。
中信证券发布研报称，建议继续关注可能获取首批稀缺牌照的发行人，及确定性参与稳定币使用场景创设的场景平台两条主线。
发牌节奏变化的情况下，谁将首批拿牌？
在此前发布的文章中，余伟文提及了部分稳定币发行人持牌要求，包括获发牌的稳定币发行人必须有实实在在的应用场景，在不同领域需具备充分的配套、关键的能力和经验，有科技安全、风险管控和反洗钱等方面的能力等，牌照申请人须证明有具体可行的业务方案，并具备充足的技术和财政资源支持营运。
“香港金管局已经宣示了对持牌机构的要求。”邹传伟表示，“一是有稳定币使用场景；二是有区块链技术储备，能满足监管合规要求，其中包括反洗钱要求。”
在场景方面，邹传伟认为，目前，美元稳定币90%以上的交易量来自加密资产交易。香港可能更看重港元稳定币在跨境贸易结算等实体经济场景中的应用。
据余伟文透露，截至7月23日，已有数十家机构主动接触香港金管局团队，有的明确表示有意申请稳定币牌照。公开信息显示，目前有意在港申领稳定币牌照的机构包括支付机构、互联网公司、商业银行等。
在有意申领稳定币牌照的机构中，香港金管局稳定币发行人沙盒中的京东集团、渣打银行、圆币科技，以及不在沙盒之中的中银香港、蚂蚁集团均是市场热议的首批拿牌热门。
6月12日，蚂蚁集团旗下蚂蚁国际、蚂蚁数科两大业务板块均宣告将在香港申请稳定币发行人牌照。据业内人士分析，蚂蚁集团同时申请两块牌照，有望增加拿牌概率。
一位长期关注稳定币的专业人士对《财经》分析，蚂蚁集团拥有跨境支付、RWA等场景，在区块链技术、反洗钱等方面均有不错的基础，首批拿牌的可能性很大。
6月17日，京东董事会主席刘强东表示，希望在全球所有主要的货币国家和地区申请稳定币牌照。
截至6月19日，京东稳定币已经进入沙盒测试第二阶段，测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等，未来将面向零售和机构提供移动端及PC端应用产品。
据媒体报道，近日圆币科技行政总裁刘宇在接受专访时表示，有意在以太坊公链上发行港元稳定币HKDR。
多位业内人士对《财经》表示，京东和圆币科技此前已进入稳定币发行人沙盒，更熟悉相关机制和流程，因此也有较大机会首批拿牌。
7月31日，渣打香港兼大中华及北亚区行政总裁禤惠仪表示，公司正在研究香港金管局最新发布的稳定币监管文件，并以《稳定币条例》生效后尽快提交申请为目标。
在前述热门拿牌机构中，中银香港尚未对外披露相关信息。多位业内人士对《财经》表示，中银香港也将在港申请稳定币牌照。
《财经》就是否申请稳定币发行人牌照，以及后续在稳定币领域的布局计划等问题向中银香港求证。中银香港回复称，“目前还没有可回复的内容。”
中银香港和渣打银行同为香港发钞行，后者更是已进入香港稳定币发行人沙盒，二者均被认为很有可能首批拿牌。
不过，随着香港金管局发牌节奏变化，市场预期亦随之改变。郑磊认为，香港金管局的态度表明其在发牌初期将安全和稳定作为更重要的考量因素，这可能意味着某些市场预期的热门机构无缘首批牌照。
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